科技股泡沫纏身嗎？對此，大家意見不一。但是不可否認的是，該行業初創企(qǐ)業數量暴漲(zhǎng)，并且羽(yǔ)翼未豐的它們接連(lián)獲得高估值，而這些境況确實加大了投資難度。為(wéi)此，當投資颠覆式創新時，一雙(shuāng)慧眼顯得尤為重要。

事實上，現在科技投(tóu)資的境況是完全把(bǎ)新生科(kē)技企業當(dāng)成(chéng)搖錢樹。相關(guān)數據表明，成立不(bú)及4年的上市科技公司經(jīng)曆了近9次的正式估值（創40年(nián)新高），而(ér)其對應的(de)老股(gǔ)份價格已經大漲。

為了深入研究這種新生代(dài)勢頭，我們搜集了一(yī)系列（價值不低于(yú)10億美元但上市不高于4年或者仍然是私人控股的）年(nián)輕科技企業的信(xìn)息。（估價超過10億美元的公司(sī)占了納斯達克市值的90%以(yǐ)上。）首先看看納斯達克新生代，真正(zhèng)的明日之星就在其中，下一個蘋果、亞馬遜和谷歌的冉冉升起隻是時間問題。

保守估計，目前年輕的公司(sī)所占比例（在估(gū)值(zhí)超過10億美元(yuán)企業中）為1/3，僅僅超過20世(shì)紀(jì)90年代末期的水平。不過有(yǒu)一(yī)個醒目(mù)的區别，相比于(yú)2000年第四季度的峰值：8%（或者6%），私人控股的初創公(gōng)司數目飛漲至67，或者說(shuō)是一半孵化機構(gòu)下的企業均為私人控股。而很多投資者可能沒有察覺到這(zhè)一重要的趨勢，即科技市場部(bù)分不透明情況。

科技泡沫(mò)，抑或資本泡沫

多虧了風投資本的慷慨注入(rù)（到2014年終其年流入量達到260億），這些科技新生兒才能當作掌上明珠，資本(běn)也相對富餘。準确來說，這是14年裡年(nián)流入量最大的一筆，超過了1999年220億美元的水平（盡管它隻(zhī)有2000年劃時代的520億美(měi)元的一半）。與此(cǐ)同時，上述(shù)新星充分利用了如此(cǐ)良好的融資環境。粗略地講，在過去(qù)12個月裡82%的私人初創企業進行了融資，從去年同期這個(gè)比例是62%。

同時，融資渠道(dào)也日趨完(wán)善，資深風投家、孵化器和天使投資人組成的多元化生态系統成為其(qí)堅實後盾(dùn)，當然私募股權基金的來源方（也就是那些追求高回報率的）個人投資者也囊括在内。可以說，該融資主要吸引力在于接(jiē)觸到基于網絡(luò)快速發展的下(xià)一代企業。盡管公共舞台上的網(wǎng)絡公(gōng)司數量隻占(zhàn)所有科技企業的13%，然而它們卻(què)在新生代上市公司中獨領風騷，78%的份額(é)讓其(qí)他類型的企業(yè)望塵莫及(jí)。

網絡(luò)股溢價合情合理嗎？

在這個真正推崇變革性(xìng)創新的時代，我們能夠理解網絡衍生物(wù)的(de)吸引力。曆史(shǐ)上，網(wǎng)絡股一直保持高額(é)溢價（對比于其他科技部門），尤其是那些能(néng)在有限(xiàn)資本的基礎上(shàng)快速擴張（以強勢的網絡影響(xiǎng)為後盾）的年輕企業(yè)。但是(shì)我們也很關心那些新生代企業的估值，特别是在(zài)私人市(shì)場(chǎng)。因為曆史表明，這種投資的(de)長期獲益幾(jǐ)率極度小。

在我們的分析當中，一般的上市科技股至少經曆(lì)了8次估值（已經(jīng)超出了幾年前互聯網泡(pào)沫時的最高記(jì)錄）。然而，私(sī)人控股的初(chū)創(chuàng)公司(sī)的估值次(cì)數還要多，平均接近25次。兩(liǎng)者結合起(qǐ)來，次數高(gāo)達15次，這也成了未來投資成功的一大攔路虎。

要知(zhī)道，風投界的風吹草動直接影(yǐng)響了公開權益市場(chǎng)。那些新生代企業有的可能是明日之星（在首次公(gōng)開募股時一炮走紅），有的會成(chéng)為現(xiàn)在已上市的科技公司的并購對象。但如(rú)果(guǒ)大型上市公司仍舊恣(zì)意妄為，花錢如流水，那麼私募市場的科技泡(pào)沫決不是危言聳(sǒng)聽。更何況，在(zài)2014年新(xīn)成立的科技公司中僅有17%的能在首(shǒu)次公開募股時保持盈利，也就比2000年互聯網泡沫時的(de)14%高了一點點。而對很多(duō)人來說，這顯然不是個好消息。

為創新撒(sā)一張更大的網

那麼(me)投(tóu)資人如何才能在各(gè)種投資(zī)組合中挖到真正的颠覆式創(chuàng)新？我們覺得(dé)關鍵還是要(yào)為創新(xīn)撒一張更大的網，并且積極(jí)探索未知邊界。如今(jīn)，技術指标和IPO渠道都表明創新主要(yào)集中(zhōng)在互聯網領域(yù)。但(dàn)這也不盡然。盡管有些成功的網絡公司确(què)實比較容易脫穎而出，但創(chuàng)新(xīn)應該說是無處不在，研發飛機新材料的Hexcel（複合(hé)材料界巨頭）、緻力于無人駕駛汽車發展的Mobileye、研究人類基因組序列的(de)Illumina以及鑽研電子設(shè)備電池的松下無疑是其縮影。

當然，綜合的研究方法才能有實效。如果僅從自上(shàng)而下的角度看問題，走入過于(yú)關注年(nián)輕且發展(zhǎn)快速的網絡企業，忽(hū)視其(qí)如泡沫般的估值的誤區無(wú)可避免。反之(zhī)，自下而(ér)上的觀念引導我們謹慎(shèn)選擇，并限制（或幫助）大家避免對(duì)接(jiē)觸創新系統的過度看好。這就是是識别公司是否具有真正的變革力和潛在豐厚回報的(de)最佳方法。